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　　中国网财经3月31日讯 餐饮后厨翻腾的炽热锅气，北方民居冬日里驱散寒意的暖流，汽车轰鸣的能源脉搏……这些与民生息息相关的场景背后，是液化石油气(LPG)这一“城市能源血管”的默默支撑。2020年3月30、31日，LPG期货及期权在大商所挂牌上市，成为我国期货市场首个气体能源品种，也是首个期货期权同步推出的品种。五年来，LPG期货及期权市场规模稳中有进，市场功能持续深化，以金融之力为产业链披上风险管理“铠甲”，为能源化工产业链企业提供了有效的风险管理工具。

　　现货市场化工属性不断增强 期货期权市场稳健运行

　　LPG是一种在提炼原油时生产出来的或从石油、天然气开采过程中挥发出的气体，主要成分为丙烷与丁烷，其用途有两大方向——燃料与化工，在燃料用途领域，LPG可作为炊事、供暖、汽车等终端的热量来源，在化工领域，LPG则是生产丙烯和汽油添加剂等的重要原料。

　　国投期货能源组分析师李祖智表示，中国LPG供需规模在过去五年里维持着较快增长，2024年国内表观消费量约在8803万吨，五年来年化增速为6.9%。在这一过程中，行业需求增量主要由PDH(丙烷脱氢)贡献，而供给增长则大部分来自于进口气，我国进口气占比也从2020年的29.6%大幅上升至2024年的38.4%。而需求方面，过去LPG下游以燃气消费为主，占比在70%以上，但近年来燃气消费基本平稳，化工消费则飞速增长，2024年预计化工消费能占到65%左右。

　　在南华期货能化分析师刘顺昌看来，LPG化工属性在不断增强。燃料市场持续萎缩，例如，广东地区作为典型的燃烧型市场，需求呈现下降趋势。一是因为“城镇化”天然气的替代，二是后疫情时代经济复苏相对缓慢，影响LPG销售。另外各地液化气事故频繁，安全检查较多，气站销量有不同程度下降，尤其多地区倡导餐饮场所“瓶改管、瓶改电”等，对液化气工商业用量影响明显。同时，化工需求占比持续增加。2020年LPG期货上市以来是PDH装置和产能的快速扩张期，至2025年一季度，国内PDH装置共39套，涉及产能超2300万吨/年。

　　大商所数据显示，LPG期货日均持仓量从2020年的8.9万手上升到2024年的12.3万手。近年来，LPG期货的套期保值效率和期现价格相关性均在90%以上，其中，2024年两项指标分别达到92.53%和90.81%。

　　在刘顺昌看来，LPG期货的期现联动进一步增强，反映出期货的价格发现功能逐步显现，尤其是2024年以来这一特征更为明显，这表明LPG期货市场正在逐步完善，市场参与者对LPG期货品种的理解和认识也在不断增强。“以仓单集中注销月3月为例，往年03与04合约的价差较低，月差一度接近负一千元/吨，给市场参与者造成一定困扰。不过，这种情形最近得到了扭转，PG2503与PG2504价差历史上首次转正，是市场对基差和期现联动的正向反馈。”刘顺昌告诉记者。

　　交割方面，LPG在上市起便创新实施“全厂库交割”模式，LPG交割厂库数量从上市之初的13家、标准仓单最大量18,950手上升到现在的28家和69,830手，基本覆盖了沿海山东、浙江、江苏、福建等产销集中的省份。交割厂库全部为产业企业，覆盖进口量的78%、国产量的48%，前十大进口商中的8家、前十大炼厂中的6家均为交割厂库。

　　2021年12月，大商所调整LPG期货交割区域升贴水，将福建、广西、江苏、浙江、上海等地的指定交割仓库升贴水由-100元/吨调整为0元/吨，将山东、河北、天津等地的指定交割仓库升贴水由-200元/吨调整为0元/吨。2023年4月实施后，各交割区域交割积极性得到提升、交割量分布更为均衡。

　　期权方面，LPG期权日均成交量从2020年的0.7万手增长到2024年的3.3万手，期权期货成交比从2020年的2.7%提升至2024年的24.1%。五年来，期权与标的期货保持了良好的联动关系，期权主力系列隐含波动率与标的期货历史波动率保持同步变化，特别是在大商所实施期权合约“延后到期日”和“近密远疏”挂牌等优化规则后，有效聚拢了近月合约流动性，满足了产业企业交易需求，促进了期权市场功能的更好发挥。

　　多重风险下 期货衍生品为企业提供“避风港”

　　据了解，2021年以来，PDH产能投放高达1480多万吨，达总产能的50%以上，导致PDH利润自2021年5月以来持续下滑。

　　同时，LPG进口量快速增长，2023年对外依存度首次超过50%，在进口方面，企业面临多重压力。据马森能源有限公司交易总监范学朝介绍，首先是国际物流变化，巴拿马运河新规使美国丙烷到岸成本增加15美元/吨，船只等待周期延长至15天；其次是库存贬值风险，2023年第二季度港口库存积压期间，LPG价格单月下跌18%，未套保企业库存损失超亿元；同时，资金占用压力长期存在，进口商需预支90%货款锁定国际资源，但国内销售账期普遍达60-90天。